在黄氏四兄弟掌控下的明发集团，曾经创造过辉煌。如今，公司面临长期停牌、经营困局，黄氏四兄弟选择相继离任，退居幕后。
撰文\/ 廖凯
编辑\/ 卢泳志
2009年11月13日，明发集团黄氏四兄弟带着年过7旬的母亲一起参加了公司的挂牌上市仪式。在这一天，四兄弟作为公司董事一同站在港交所台前，竖起了大拇指，春光满面。
黄庆祝、黄连春、黄焕明、黄丽水（左到右）
11年后，2020年上半年，明发集团黄氏四兄弟相继宣布辞任职位，宣告着公司家族式管理的谢幕。
7月17日，明发集团再度发出公告，宣布黄庆祝辞任执行董事兼集团首席执行官，黄连春辞任执行董事、集团首席运营官兼执行副总裁，由钟小明任执行董事兼集团首席执行官。
在此之外，4月23日，明发集团创始人黄焕明辞任非执行董事、董事会主席兼本公司授权代表各职务。同时，公司执行董事黄丽水亦辞职。黄焕明辞任后，依旧持有公司83.47%的股份。
01
起家厦门
作为一家由黄氏四兄弟掌控的公司，明发集团是一个典型的“家族式”企业，依靠自家人做出企业决策，共同创造过辉煌。
公开资料显示，明发集团成立于1994年的厦门，是一家以商业地产、住宅地产、酒店经营为支柱，涉及商贸、投资等多个领域的企业。
厦门起家的明发集团，在黄氏四兄弟的家族式经营下，一路高歌猛进。
1998年，明发集团在厦门前埔拿下13万平方米的项目，成为当地地产开发先河，取得成功。
此后，1999年到2003年期间，明发集团又在厦门相继开发了明发商城、明发花园等近十个住宅项目，在当地打出了品牌知名度。
2002年，明发集团开始走出厦门，进入南京，打造了一个建筑规模230万平方米的大项目。随着首次扩张成功，明发集团继续外扩，开始进入苏州、无锡等地。
同一年，明发集团开始转型，由住宅开发转向商业地产，并在厦门以7.85亿的价格击败同城房企宝龙，以刷新厦门最高地价记录，打造了明发集团第一个商业项目——厦门明发商业广场。
此后，经过十多年的经营发展，2009年明发集团迎来高光时刻，成为继宝龙地产、禹洲地产之后，第三家上市港交所的厦门民营房企，也与恒大、龙湖等房企在同一年登上香港资本舞台。
上市后的明发集团加快了扩张脚步，在扬州、上海等地纷纷落子。但好景不长，明发集团在后来的发展过程中困难重重，更是陷入停牌退市的困局。
02
家族退幕，复牌的代价？
经过26年的经营发展，明发集团目前保持着百亿的销售规模，不过与同期上市的恒大、龙湖相比差距甚远。本该公司发力成长的时候，4年前却遭遇停牌危机。
2016年4月1日，由于刊发2015年年度业绩公告时，明发集团独立会计师拒绝对该年度的综合财务报表发表意见，引发证监会的关注并责令其停牌。
据了解，当时会计师指出明发集团在2014年有三笔出售发生的真实性证据不足。对此，港交所要求明发集团对其独立会计师提出的问题进行调查，在一次又一次的调查中，明发集团的复牌变得遥遥无期。
停牌事件后，曾一度传出明发集团被要求退市的消息，如今已停牌4年的明发集团，急需解决该问题。
面对长时间停牌，风云地产界了解到，港交所2019年给明发集团提出有关企业内部经营管理和管理层诚信管理等三个复牌指引，直接指明公司内部管理问题。
有业内人士分析表示，明发集团去年7月先后两次向港交所呈递复牌报告及补充报告，今年3月20日，港交所又要求明发集团就达成复牌条件呈递进一步文件，此次明发集团的家族退幕，或许与当前公司复牌条件有关。
对此，风云地产界致电联系了明发集团，对方表示不太清楚，截止发稿前，并未进一步答复。
02
深陷财务问题，高息举债纾困
此前因财务问题被停牌的明发集团，目前面临的财务困局值得探究。
2019年年报显示，明发集团目前总负债594.21亿元，其中流动负债549.35亿元，非流动负债44.86亿元。整体来看，明发集团总负债同比2018年有所下降，不过流动负债增长了0.4%。
据了解，高额债务下，明发集团造血能力明显不足，现金流状况引发担忧。数据显示，截至2019年，明发集团经营性现金流11.18亿元，同比下降59.78%，融资现金流-36.50亿元，同比大幅下降963.51%。
截至2019年年末，明发集团持有现金34.88亿元，同比下降33.73%，然而同期短期借贷达到64.92亿元，现金短债比仅0.54，短期偿债能力堪忧。
负债压力下，财报难题未解的明发集团，高息发债的现象值得注意。
6月1日，明发集团对外公告表示，公司完成发行1.76亿美元债券，年利率为22%，期限为2020年12月5日到期。
明发高息发债并非首次，今年1月，公司就曾发行一笔规模2.2亿美元、票息15%的美元债券，该笔债券将在2021年1月到期。
中指研究院统计，今年1-5月中国房企海外融资成本平均在8.07%，明发集团的利率数值远高于此。
2019年，明发集团实现营收约为126.6亿元，较2018年增加8.8%，综合利润约为9.52亿元，较2018年增加11.3%，不过合同销售额却由163.58亿元下降至113.14亿元，同比下降30.83%。
经营能力下降，高息举债的明发集团，受今年疫情影响，难上加难，此次掌控公司的黄氏家族四兄弟集体退幕，不知能否给公司带来复牌。
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