21世紀經濟報道記者 吳斌 上海報道

在創紀錄的激進加息后，加拿大央行迅速走到了緊縮步伐的尾聲。

當地時間12月7日，加拿大央行加息50個基點至4.25%，基本符合市場預期，利率水平創下2008年以來最高，這是加拿大央行九個月內第七次加息。

在G7國家中，加拿大央行是當之無愧的“鷹派風向標”。今年4月，加拿大成為G7中首個大幅加息50個基點的國家，7月會議上更是一口氣加息100個基點，也是唯一暴力加息100個基點的G7國家，在九個月內以創紀錄的速度累計加息400個基點。

但讓市場沒想到的是，即使鷹派如加拿大央行，竟然已經開始考慮結束加息周期。加拿大央行在聲明中刪除了需要進一步加息的措辭：“管理委員會將考慮是否需要進一步提高政策利率，以使供需恢復平衡，并使通脹回到目標水平。”而這也是本輪緊縮周期開始以來，加拿大央行對“未來進一步加息”措辭的首次變化。

在激進加息短短數月后，加拿大央行便已經考慮暫停加息，轉向速度快于美聯儲。作為G7“鷹派風向標”，加拿大央行“急剎車”釋放了什么信號？

加拿大央行為何踩下加息“急剎車”？

在加拿大央行暗示暫停加息的背后，經濟考量是最關鍵因素，經濟快要扛不住了。

當地時間11月29日，加拿大統計局公布的數據顯示，加拿大第三季度GDP增長了0.7%，為連續第五個季度增長。然而在樂觀的經濟數據背后，疲態也已經顯現，三季度加拿大家庭消費支出下降了0.3%，為2021年第二季度以來首次下降。與此同時，家庭儲蓄率從第二季度的5.1%增加到了5.7%，民眾為2023年可能出現的經濟困境做儲蓄準備。對比來看，2019年加拿大家庭儲蓄率為2.5%。

雖然加拿大三季度經濟強于預期，大宗商品出口強勁，勞動力市場仍緊張，但加拿大央行警告稱，最近的整體數據表明，經濟增長將基本停滯。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對21世紀經濟報道記者分析稱，加拿大央行在暴力加息后踩下急剎車，正體現了加拿大經濟正在快速從滯脹轉向衰退。一方面，目前通脹逐漸觸頂，正是壓力最大之時，因此需要大幅加息來遏制通脹。另一方面，加拿大經濟增速開始放緩，大幅加息對內需的影響逐漸凸顯，消費增速放緩，房地產投資減少。而且目前全球經濟同樣面臨快速下行壓力，大宗商品價格也逐漸回落，對加拿大經濟的支撐減弱。為了避免繼續大幅加息對經濟帶來更大傷害，加拿大央行正考慮暫停加息。

此外，加拿大副兼財政部長克里斯蒂婭·弗里蘭在秋季經濟聲明中表示，全球經濟在“下行趨勢”中，面臨陷入衰退的風險，消費者信心正在惡化，加拿大經濟可能在2023年第一季度進入溫和衰退。

需要注意的是，加拿大的通脹雖然略有放緩，但仍處在高位。加拿大統計局11月16日公布的數據顯示，加拿大10月通脹率為6.9%，與居民生活相關的汽油價格繼續上漲，同比上漲17.8%，環比上漲13.2%；食品價格同比上漲10.1%，環比上漲10.3%。

在加拿大央行看來，通脹仍然過高，短期通脹預期仍然很高。不過，諸多跡象表明通脹壓力可能正在緩和，全球供應鏈問題好轉。加拿大央行重申會將通脹降至2%的目標水平。

經濟何以陷入衰退？

在持續激進加息后，加拿大經濟衰退幾乎已成定局。

在本月的會議上，加拿大央行承認，越來越多的證據都表明緊縮的貨幣政策正在“抑制國內需求”，三季度加拿大消費放緩、房地產活動下滑，預計今年年底和明年上半年的經濟增長基本停滯。

牛津經濟研究院加拿大經濟部主任Tony Stillo對記者表示，預計從2022年第四季度到2023年第三季度，加拿大GDP將從峰谷下降2%，這比1970年以來的平均衰退時間稍長，但程度較淺。

高利率下驟然降溫的住房市場是導致經濟衰退的重要原因。由于利率上升，2022年第三季度加拿大住宅投資已經較第一季度下降了約10%，Stillo預計明年經濟衰退期間還會下降8%。另一方面，持續的供應短缺和堅實的需求應該會限制住房建設的下降幅度，即使房價回調30%，也會保持在疫情暴發前的水平之上。

此外，消費疲軟也是關鍵因素。11月22日，加拿大統計局公布的數據顯示，加拿大9月零售業銷售額為611億加元，比上月下降0.5%。其中9月份加油站銷售額下降2.4%，食品和飲料店下降1.3%，這兩項是導致加拿大9月零售業銷售額下降的主要原因。此外，9月電子商務銷售額下降了5.4%。不過，根據加拿大統計局的預測，10月份銷售額有望增長1.5%。

Stillo分析稱，高通脹導致的償債成本上升和實際收入下降將壓縮家庭預算，預計消費支出將從峰值下降1.8%至谷底，但這將低于以往經濟衰退平均2.9%的回落幅度，包括汽車在內的主要短缺商品的需求此前沒有得到滿足，疫情期間被抑制的旅游活動也將旺盛，疫情期間的超額儲蓄也有望在一定程度上支持消費支出。

而在即將到來的經濟衰退期間，加拿大政府的財政支持可能是喜憂參半。疫情緊急援助計劃的結束意味著政府支出減少，但預先計劃的公共基礎設施項目仍會支持經濟。整體而言，為了避免破壞加拿大央行抑制通脹的努力，除非經濟嚴重衰退，否則加拿大政府不太可能出臺新的重大財政刺激措施。

加息下半場貨幣政策日益分化

隨著歐美央行的加息進入下半場，各大央行貨幣政策分化愈發明顯。

今年早些時候，加拿大央行的緊縮步伐幾乎完全是在跟隨美聯儲，加拿大央行利率決議往往比美聯儲要早，但依舊能根據市場預期來基本“復刻”美聯儲政策。

但如今，由于加拿大經濟基本面不如美國，貨幣政策已經出現分化，加拿大央行已經在暗示結束加息周期，而美聯儲大概率到12月中旬才會放緩加息步伐，市場還預期美聯儲明年還將加息數次。

接下來的關鍵問題是，加拿大央行是否會在下次會議上就暫停加息，這一點其實并未明朗，加拿大央行也不知道答案，只能參考接下來公布的經濟數據。

嘉盛集團資深分析師Joe Perry對記者表示，在增長放緩的預期下，加拿大央行明年1月還會加息嗎？這將取決于接下來的經濟數據，市場在下次會議前將看到11月和12月的CPI報告，這可能是判斷加拿大央行接下來行動的關鍵線索。

但不管怎樣，加拿大央行已經將利率提高至4.25%，為2008年以來新高，利率其實已經基本進入限制性區間。加拿大帝國商業銀行首席經濟學家Avery Shenfeld強調，雖然加拿大的利率可能已經接近頂峰，但仍需要忍受一段時間高利率帶來的痛苦。

一方面，目前主要央行在貨幣政策走勢上逐漸分化。王有鑫告訴記者，對于美聯儲、加拿大央行和澳大利亞央行來說，隨著通脹回落，在經濟增長壓力下，預計加息已到后半程。但對于歐洲央行和英國央行來說，由于受能源短缺和生產成本高企等因素影響，通脹壓力更為頑固，預計加息持續的時間將更長，加息周期拐點將更晚到來。

另一方面，盡管各大央行貨幣政策轉向的節點各不相同，但放緩緊縮步伐是大趨勢，明年歐美央行將普遍暫停加息甚至降息。在王有鑫看來，鑒于明年上半年歐美經濟將大概率陷入衰退，失業率上升可能緩解勞動力市場緊張狀況，將使歐美國家薪資上漲放緩，從而抑制內需增長，緩解“薪資—通脹”螺旋上升壓力。所以從這個角度看，明年下半年歐洲央行和英國央行可能也會停止加息，雖然可能會慢于美聯儲。

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