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T2 航站樓投產、噴鼻港機場客流溢出、南航運力加持促使白云機場客流提拔。

我們估計白云機場19-21 年游客吞吐量增速為5.8%、6.8%、6.5%，整體客流將在21 年凌駕8300 萬人次，在25 年凌駕1 億人次。到21 年，國際+地域游客吞吐量將到達2346 萬人次，占比漸漸提拔至28%;到25 年，國際+地域游客吞吐量將到達3162 萬人次，占比繼承提拔至31%。

受汗青進展程度和客源布局限定，白云機場的免稅客單價與上海機場仍有較年夜差距，但潛力龐大。跟著粵港澳年夜灣區經濟快速進展、主基地航司加快國際關鍵建立、中免革新謀劃方法(品類擴充+加年夜促銷力度)，公司的免稅營業將實現快速放量。估計19 年、20 年免稅販賣額達19 億和28 億，到2024年白云機場免稅客單價可達190 元/人，坪效119 萬元/㎡。

受T2 投產和平易近航進展基金返還打消拖累，估計19 年為事跡低點，來歲有看事跡反轉。從營收來看：因為平易近航進展基金返還打消，前三季度公司營收同比僅增0.51%。從本錢來看：因為新航站樓啟用，公司業務本錢上漲11%，毛利率下滑至21.2%，同比-7.5pcts。有稅貿易受宏不雅經濟影響，部門存在退租征象。別的三季度T1 貿易從頭招商，對有稅貿易收進有所影響。將來跟著產能開釋、本錢管控、免稅增加，公司事跡反轉。

資產置換與收進重分別將改進公司管理布局，加強上市公司進展活力。白云機場將原有物流公司置出，換進航合公司和鉑爾曼和澳斯特旅店。旅店資產將加強公司優良辦事本領，增厚現金流，物流公司將充實使用地皮資本實現產能擴大。同時，機場團體將不再享有游客辦事費分成，充實反哺上市公司。這有益于淘汰聯系關系生意業務，改進管理布局，改進公司現金流。

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