對于一些焦慮的投資者來說，債券市場已經失去了這個陰謀。隨著發達國家的收益率自由下降，市場似乎已經說服央行，只有采取嚴厲的貨幣刺激措施才能防止通脹預期終身蒸發。但這些市場會被誤讀嗎？

如果是這樣，日本、歐元區和美國的政策制定者正準備降息和印鈔，這最終可能會導致代價高昂的錯誤。

這些央行花了幾年時間追逐2%的通脹目標，充分考慮到它們的可信度，并被市場所說的話嚇壞了。因此，從六個月前的變化來看，他們集體轉向了一項更為寬松的政策。

然而，許多人從市場上質疑央行的崛起，認為通脹前景并不像描繪的那樣令人沮喪。

法國巴黎銀行資產管理公司多資產解決方案團隊的科林哈特說：“市場可能會出錯。債券市場可能反應過度。這真讓我擔心。”

“許多人預計央行將非常寬松，對金融市場非常敏感。這樣做是危險的。”

來自市場的信息一定令人震驚。德國10年期國債收益率已經超過歐洲央行-0.4%的政策利率。它只是全球負回報債券領域的一部分，是一個價值約13.5萬億美元的人群。

投資者現在愿意持有收益率為2.4%的30年期美國政府債券——要么押注2049年之間通脹不會加速，要么至少實際通脹不會加速，要么通脹調整后的利率將保持接近零。三十年。不管怎樣，這都是對未來的戲劇性詮釋。

類似的信息可以從基于市場的未來通脹指標——五年期通脹掛鉤遠期掉期中讀取，該指標衡量的是，從五年后的五年期間，歐元區的通脹預期接近歷史低點，約為1%，幾乎是歐洲央行目標的一半。

在美國10年期通脹保護證券(TIPs)中，“國際收支平衡”約為1.6%，而交易員預計價格將在10年內上漲。

富達國際的市場分析師伊恩薩姆森認為，問題在于市場傾向于低估或高估未來的通脹。他列舉了2013年和2016年為期兩年的歐元區遠期交易，認為這大大高估了未來的價格增長。

“我們可能會回顧這一時期，說通脹報告不足。住房和醫療費用大幅上漲，但實際報告的通貨膨脹率似乎從未上升，”薩姆森說，并預測價格將“上漲”。

美聯儲受到“通貨膨脹”的困擾是不可接受的，它開始研究如何管理價格增長。

著名的債券投資者，如雙線銀行的杰弗里岡德拉奇和富蘭克林鄧普頓銀行的邁克爾哈森斯塔布也在考慮，后者敦促政策制定者“至少質疑通貨膨脹已經消失的論點”。

去哪里找

批評市場嚴重通脹數據的人士表示，這些數據未能反映變化的敘述，如技術創新帶來的工資增長和生產率提高。

他們認為，這些更好地反映在PMI或消費者信心調查等調查中，因為當他們計劃投資或購買而不是債券交易者時，價格設定會受到公司和家庭的影響。

盡管調查沒有描繪出一幅特別令人愉快的畫面，但富達的薩姆森表示，他們表示“通脹預期比全面崩潰(這意味著毀滅意味著什么)好得多”。

密歇根大學和美國會議委員會進行的美國調查似乎對通脹和消費者信心比市場互換更樂觀，而日本消費者似乎對價格上漲有絕對信心。

在歐元區，PMI價格構成顯示，盡管制造業和服務業的產出價格有所減弱，但仍處于擴張區域。本質上，這意味著企業比市場更樂觀。

事實上，聯合信貸對消費者行為、PMI和經濟情緒指標的分析顯示，所有實體經濟價格指標都符合或高于長期平均水平。因此，聯合信貸銀行宏觀研究主管馬爾科瓦利(Marco Valli)表示，經濟似乎沒有引起市場的關注。

2015年歐洲央行開始購買債券時，或者2016年利率降至負0.40%時，這種差異如下圖所示，2016年市場預期與其他市場存在脫節。調查顯示我們。"

“如果有人在6個月前告訴我，美聯儲將在目前的通脹、就業和增長水平下放松政策，我不會相信，”瓦利補充道。

多付錢，不漲價。

勞動力市場過于暗示債券交易員的悲觀情緒是錯誤的。

盡管工資和就業增長往往會推高價格，盡管發達國家接近充分就業，但這并不會在本周期發生。隨著工資增長加速，這種相關性可能會恢復。

英杰華投資者多資產基金(Aviva Investors Multi-asset Fund)董事蘇尼爾克里希南(Sunil Krishnan)指出，美國工人每小時平均工資增長率超過3%，而2014-15年低于2%，而歐元區2.5%的工資增長率是2009年以來最快的。

市場和政策制定者可能低估了風險。克里希南說：“現在我們處于工資上漲的環境中，通貨膨脹可能會比以前恢復得更快。

通脹反彈的任何跡象都會迫使利率風險迅速重新定價，這將引發債券市場的大規模反轉。

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